场外交易市场在发达的资本主义国家已有100 多年的历史,并经过长期的演进,由分散混乱无序状态到有序的制度化管理,尤其是美国OTCBB 作为全球场外交易市场的标杆,为我们提供了诸多有力的借鉴。

目前,社会主流思想主张将场外交易市场的功能定位于创业板上市企业的孵化器,即为创业板培养孵化优质的上市企业资源,并且在中关村试点的基础上,加快向全国国家级高新技术园区分步推开。笔者认为,我国场外交易市场的这一功能定位,不仅符合我国实施自主创新的战略目标,而且也符合我国多层次资本市场体系建设和完善的客观要求。

中小板和创业板的平稳运行,开创了我国构建多层次资本市场的新局面。在我国现阶段,所谓“新兴+ 转型”经济,不仅指经济体制,而且指产业结构。坦率地讲,我国产业发展水平的多层次,同样也在多层次资本市场上得到明显的反映。

上海主板上市企业主要代表的是我国大型传统产业及带有垄断性质的国有控股企业;深交所的中小企业板上市企业恰好代表的是我国30 年改革开放中蓬勃发展的新型传统产业,它是在全球产业转移的基础上,主要通过工艺技术的创新使传统产业获得一定升级,而且由市场化运作的民营经济为主体,其市场的广阔性和持续的成长性也很强,但自主创新能力总体上还不高,缺乏世界前沿的一流核心技术。

至于创业板的上市企业,所代表的是我国近10 年来兴起的自主创新中小企业,并大多拥有先进的核心技术,位于新兴产业细分行业的前列,标志着我国战略性新兴产业正在崛起,其潜力不可限量。虽然创业板开设和运行总体上是成功的,但毕竟时间短,上市企业及交易等规模还很小,其成熟过程将比较漫长,其上市容量也将是一个逐步扩大的过程。因此,一些中小企业亟需一个适合其持续成长的独特的资本市场来为其高效优化配置资源。发达国家的经验表明,这一独特的资本市场就是场外交易市场。

近年来,新四板作为中央政府允许设立的区域性股权市场,研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验开展的如火如荼。作为专业为创业型中小企业提供融资,上市辅导,以及资源配置等全方位服务的资本市场试验,新四板具有转板IPO、财富增值、吸引投资人、价值变现、股权融资、定向增发、增加授信、品牌效应、规范治理等方面优势。其成本低,市场覆盖面广,成为中小企业发展的有效途径。


2016年05月05日

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